中泰證券股份有限公司姚瑋近期對(duì)美的集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024Q1點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健增長》，本報(bào)告對(duì)美的集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為69.78元。

美的集團(tuán)(000333)

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布24Q1業(yè)績(jī)：

24Q1收入1065億（+10%），歸母凈利潤為90億（+12%），扣非歸母凈利潤為92億（+20%）。

收入拆分：我們預(yù)計(jì)24Q1智能家居+11%、2B業(yè)務(wù)+9%，穩(wěn)中有增。

智能家居：+11%，我們預(yù)計(jì)內(nèi)外銷增速類似。外銷上，公司新增投入30億元加速外銷自主品牌發(fā)展，海外電商零售額+60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場(chǎng)自有品牌銷額+50%以上，加快外銷從ODM/OEM往OBM轉(zhuǎn)變。

樓宇：+6%，增長放緩主要是受到海外熱泵補(bǔ)貼減少和歐洲天然氣價(jià)格下降影響，剔除熱泵的其他品類+28%。

新能源&工業(yè)技術(shù)：+23%，光儲(chǔ)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)顯著增長。

機(jī)器人：-12%，收入下滑主要是受到國內(nèi)汽車廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整和海外汽車廠商產(chǎn)品策略調(diào)整影響，我們預(yù)計(jì)年底修復(fù)。

物流自動(dòng)化：+9%，增長主要受海外線下消費(fèi)旺盛驅(qū)動(dòng)。

利潤端：綜合考慮毛利率和非經(jīng)常損失后，公司盈利能力處于穩(wěn)中有升的通道內(nèi)。

①毛利率：28%（+3.2pct），公司連續(xù)多個(gè)Q毛利率同比提升，24Q1加速提升的原因是受到全價(jià)值鏈運(yùn)營提效&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)&人民幣貶值帶動(dòng)。

②費(fèi)用率：17%（+2.7pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)分別+1.2/+0.2/0/+1.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于外匯資產(chǎn)負(fù)債波動(dòng)導(dǎo)致，以往公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，即存在正收益。

③非經(jīng)常損益：23Q1為3.7億，24Q1為-2.4億，主要是公允價(jià)值以及外匯遠(yuǎn)期損失導(dǎo)致的。

投資建議：公司除了是經(jīng)營效率上的優(yōu)質(zhì)生，還不斷打破自身界限，從做2B業(yè)務(wù)到開拓2C外銷自主品牌，公司已于23/10遞交港股招股書，海外擴(kuò)展加速。同時(shí)通過高端化和拉通全產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)化主業(yè)利潤，24Q1歸母凈利率為8.5%（+0.13pct），業(yè)績(jī)富有韌性，23年分紅率提升至62%，具備長期投資價(jià)值。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24/25/26年歸母為373、410、453億元（+11%/+10%/+11%），對(duì)應(yīng)12、11、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工風(fēng)險(xiǎn)，空調(diào)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外銷不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券周嘉樂研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.67%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利374.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：